中信证券最新研究报告指出，2026年上半年受地缘局势紧张和流动性收紧等因素影响，全球大类资产呈现出高度分化和剧烈波动的特征。进入下半年，市场有望从分化走向均衡，红利资产或迎来估值修复行情；黄金短期波动筑底但长期具备结构性支撑；主动权益基金中风格均衡的产品值得关注；量化基金超额收益环境有望改善；绝对收益型“固收+”产品在分化行情中适应性更强；宏观配置策略受流动性冲击的影响或将减弱；主观CTA策略预计表现更优。
一、上半年市场特征：AI主导权益，地缘扰动商品
全球资产在上半年走势分化显著，市场波动明显加剧。权益市场方面，全球股市呈现极端分化格局，AI产业趋势成为核心定价逻辑。日经225指数上半年大幅上涨39.2%，沪深300、MSCI新兴市场和标普500指数分别上行7.5%、22.7%和9.6%。债券市场方面，内外债走势分化，国内债强于海外债，中债-国债总财富指数和Wind全球债券指数分别上涨1.9%和1.1%。商品市场上半年经历地缘政治引发的过山车行情，ICE布油上涨20.6%的同时波动率显著放大；COMEX黄金下跌7.2%，南华工业品和南华农产品指数分别上涨4.1%和1.1%，整体表现平淡。
公募基金方面，高景气成长风格及科技主题基金显著占优。主动权益基金中，中大盘风格优于小盘，成长风格显著强于价值。TMT主题基金受AI产业催化表现亮眼，上半年平均收益率超66%。偏债型基金中，平衡型固收+核心池收益率达5.99%，表现较为突出。
二、下半年重点资产与策略：风格再平衡开启
红利资产：短期估值修复可期，长期看基本面变化。上半年中证红利指数近一年回撤超15%，下半年大概率迎来估值修复行情。当前股息率与十年期国债利率之差达到约3.5个百分点，红利资产已进入“击球区”。其覆盖的银行、交运、化工、煤炭等板块的基本面边际变化将决定长期走势。
黄金：短期波动筑底，长期支撑因素稳固。上半年黄金冲高回落，地缘冲突期间实际利率主导定价，避险功能减弱。下半年短期交易受波动率高位等因素压制，但边际压力趋缓；中期金融属性在利率与美元影响下由压制转向平衡偏正。长期来看，央行持续购金推进去美元化，黄金货币属性构成价格有力支撑。
主动权益基金：盈利兑现或成超额收益来源，推荐风格中性组合。上半年估值贡献边际回落，企业盈利成为主要增长驱动。下半年行业超额收益的核心逻辑料转向盈利兑现能力，在市场风格趋于均衡的背景下，建议关注风格相对中性的主动权益基金组合。该组合自2022年10月以来累计收益达69%，相对万得偏股型基金指数超额收益25.7个百分点。
量化基金：极端成交结构影响上半年超额，下半年环境有望好转。2026年上半年公私募量化指增产品超额均面临压力，私募中小盘指增超额收益显著下滑。尽管市场交投活跃有利于量化策略，但极端成交结构加大了超额获取难度。下半年行情有望扩散，微盘股赚钱效应或将改善，量化超额存在反弹机会。
固收基金：结构化行情加剧业绩分化，关注绝对收益型组合。权益市场的结构化行情明显拉大了“固收+”基金业绩差距，基金经理能力圈差异是分化主因。在结构化行情下，绝对收益型“固收+”产品适应性更强，下半年建议重点关注。
宏观配置策略：经历上半年逆风期后，下半年边际改善可期。宏观配置策略历史上被证明具备穿越周期能力，上半年受多重因素影响，宏观状态中性策略出现回撤，但风险平价模型的动态调整机制发挥了重要作用。展望下半年，逆风期料已过去，宏观配置策略有望持续实现稳健收益风险特征，成为未来主流配置范式。
私募基金：规模超8.1万亿元，重点关注主观CTA策略。上半年私募市场快速扩张，经测算规模已超8.1万亿元。下半年建议重点关注私募主观CTA策略，其在当前环境下预计更具优势。
三、风险提示
中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度及实施效果不及预期；基金经理更换、基金产品转型或风格漂移导致投资策略发生超预期变化；量化模型失效等。