加密衍生品市场提前押注长鑫存储上市表现
随着中国存储芯片龙头长鑫存储（全球第四大DRAM厂商）定于下周一登陆上海证券交易所，全球资本市场即将迎来新的格局。然而，对于那些无法直接投资中国A股新股的海外投资者而言，他们并未袖手旁观，而是通过加密资产领域的衍生品工具提前参与了这场“赌注”。
据去中心化衍生品交易所Hyperliquid的最新数据显示，由加密初创公司Trade.xyz推出的长鑫存储永续合约目前报价约为每股6.5美元。这一价格远高于长鑫存储A股8.66元人民币（约合1.28美元）的发行定价，对应发行市值约为5790亿元人民币。按Hyperliquid的价格计算，投机者给予长鑫的估值已超过2.9万亿元人民币，溢价幅度惊人。
永续合约：全天候投机的“链上”工具
永续合约是近年来海外市场兴起的一种衍生品，它允许交易者在不实际持有标的资产的情况下，对加密货币、大宗商品和股票等资产进行7x24小时不间断交易。此前在美伊战争期间爆火的“链上石油”和“链上黄金”便是此类产品的典型代表。此次长鑫存储的永续合约，让许多外国投资者首次接触到中国A股市场的新股定价机制，社交媒体上不乏有外国网友热切询问如何参与全球第二大资本市场的IPO。
不过，有分析指出，这类“链上”产品反映的并非长鑫的长期估值，而是对其上市初期的股价热度预期。考虑到A股新股定价方式以及上市初期的初始流通盘较小，上市首日的表现通常较为强劲。但需注意的是，Hyperliquid上的合约参与者样本量极为有限，其价格更多被视为市场情绪的“风向标”，而非精确的定价。该平台此前在SpaceX上市前推出的永续合约便是一个例证：当时对应合约价格一度从135美元的IPO定价飙升至220美元，但在正式上市前涨幅回落至20%左右。
监管审视与全天候交易趋势
可以预见，一旦长鑫存储正式开始交易，币圈定价将迅速向正股市场靠拢。尽管上海股市每日仅交易4小时，但很难期待7x24小时的加密合约能在其他时段发挥真正的定价功能。近期围绕热门IPO的加密市场狂热也引发了监管机构的密切关注。
新加坡金管局已于6月底将Hyperliquid列入投资者警示名单，明确指出该实体未在当地获得牌照或授权。Hyperliquid虽自称总部设在新加坡，但至今未取得任何官方许可。此外，面对美伊战争后石油永续合约交易的兴起，芝商所和洲际交易所已呼吁美国金融监管机构进行干预，并推动Hyperliquid在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册。CFTC主席迈克尔·塞利格今年5月初曾警告，Hyperliquid最终可能影响已注册平台上的现货市场或期货市场价格。
相较于定价本身，更大的冲击或许是传统交易平台正在被迫接受全天候交易的理念。过去仅限于加密货币市场的7x24小时交易，正逐渐成为主流交易所的改革方向。近几个月来，芝商所、纽交所、纳斯达克均启动了延长各类资产交易时间的相关程序。