中信建投证券近期发布研报指出，工业金属价格的双重驱动因素——金融属性与商品属性，正呈现共振态势。从金融面看，美联储已正式步入降息通道，为大宗商品提供流动性支撑；从商品面看，全球铜、铝等品种库存处于历史低位，叠加中国经济复苏预期及新能源产业的强劲拉动，有色金属需求前景趋于改善。
该机构认为，尽管大盘经历显著调整，但基本工业金属展现出较强韧性，主要得益于有色商品价格的坚挺以及相关上市公司上半年的亮眼业绩预告。更关键的是，工业金属板块的估值已处于较低水平。展望后市，有色供需两端保持健康，铜、铝、锡等品种持续去库存，同时供应端扰动频发——例如刚果（金）查封KCC铜钴矿、国内电解铝生产事故等——这些因素有望推动价格中枢上移。在此背景下，低市盈率的有色板块标的在沉寂后可能重新获得资金关注，走出估值修复行情。
铜：供应收缩与库存低位支撑价格高位
具体而言，铜市场方面，刚果（金）税务总局对Kamoto Copper Company（KCC）位于卢阿拉巴省科卢韦齐的办公室及设施实施查封，导致相关站点铜钴生产阶段性中断。KCC近两年电解铜产量维持在19万吨左右。全球铜矿增量今年再度不及预期，多家龙头矿企下调年内产出指引，铜精矿现货加工费已跌至-127美元/吨的历史极值。据报道，安托法加斯塔已与至少一家中国冶炼企业达成铜精矿现货指数结算协议，冶炼端面临减产压力，短期供应扰动加剧。目前国内铜库存已降至12.34万吨，抗冲击能力脆弱，商品属性对铜价的支撑效应显著。
铝：年内供应缺口明确，去库节奏加快推动反弹
铝市场方面，中东局势再起波澜，徒增当地复产进程的不确定性。年内中东地区已减产286万吨产能，莫桑比克关停52万吨产能，合计造成全球电解铝供应缺口约120万吨。国内进入7月后去库节奏显著加快，单周去库强度达5~6万吨，国内库存即将跌破100万吨关口，LME库存则降至30万吨以下。虽然中东开始复产且海外有百万吨级新增产能规划，但这些均属未来增量，难以缓解年内短缺现实。短期缺口将驱动铝价反弹，铝业公司业绩表现突出，有望带动相关标的走升。
潜在风险：宏观与需求端压力不容忽视
不过，该研报也提示了主要风险：其一，全球经济若出现大幅衰退，消费可能断崖式萎缩。世界银行在最新《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期上调至2.6%，但近年增长势头已放缓，深度衰退将严重冲击有色金属需求。其二，美国通胀若失控导致美联储货币收紧超预期，强势美元将压制权益资产价格。尽管美联储已大幅加息，但服务类项目（租金、工资）粘性制约了通胀回落，若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属不利。其三，国内新能源板块消费增速可能不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端政策有所放松，但居民购买意愿不足，房企债务风险化解进展不顺，若销售持续未改善，后期竣工端面临失速风险，对部分有色金属消费形成拖累。