中泰证券报告分析
根据中泰证券的研究报告，预计到2026年，如果夏秋季节出现中等或更强的厄尔尼诺现象，中国大部分地区将面临高温天气，这将延长饮料销售的旺季，对中大包装水的需求造成双重积极影响。通常情况下，6月至9月是包装水销售的高峰季节，而持续高温将进一步增加家庭和餐饮业对中大包装水的需求，尤其是在当前行业持续增长的大背景下。
厄尔尼诺气候对包装水量价双增的推动作用
历史数据表明，厄尔尼诺周期中的高温天气会直接提升居民的日常补水需求，对包装水行业的销量有正向影响。2014至2016年的超强厄尔尼诺期间，国内包装水销量连续四年保持8%以上的增长；2023至2024年的中等强度厄尔尼诺同样促进了行业销量的增长。
中大包装水市场增长优势显著
厄尔尼诺现象不仅推动了包装水总销量的增长，还驱动了产品结构的转变，其中1-15L的中大规格包装水相比小瓶水和传统桶装水显示出更强的增长潜力。随着国内消费场景的转变，家庭消费场景的占比不断提升，小型家庭对中大包装水的需求日益增长。中大包装水的性价比更高，占用空间小，且饮用周期可控，适合家庭高耗水场景。
渠道迭代促进中大包装水增长
传统桶装水的线下订水模式履约效率较低，而中大包装水适合商超、电商、O2O即时零售和前置仓等新型渠道。2018至2023年，电商渠道市场规模的复合增速达到16.1%，即时零售适合中大包装水的重货和应急补货特性。高温天气下，消费者对即时囤货的需求激增，线上线下一体化配送渠道提高了中大包装水的触达效率，进一步挤压了传统桶装水的市场空间。
成本端影响有限
在成本端，厄尔尼诺现象不会对包装水企业的核心生产成本造成显著影响。包装水的主要成本是包材，约占单位生产成本的75%，而PET价格走势与厄尔尼诺现象没有正向关联。同时，作为运费核心影响因素的国际原油价格，在多轮厄尔尼诺周期中也未出现持续上涨，对企业运输成本的压力可控。
风险提示
极端气候可能影响包装水消费，测算偏差、食品安全、行业竞争加剧、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时、第三方数据失真等风险也需关注。