华泰证券最新研究报告指出，面对2026年整体消费疲软的市场环境，乳制品行业需求表现出显著的韧性。
行业已经从以前“奶价低落导致上游养殖减少产能，下游市场等待需求恢复”的阶段，逐渐过渡到右侧验证阶段，供给减少和需求稳定的迹象正逐步增强。华泰证券建议投资者聚焦于业绩稳定的企业，选择基本面良好、存在预期差的乳制品上下游龙头企业进行投资。
报告强调，持续看好原奶和肉牛周期的双重利好，鼓励投资者积极关注乳制品行业相关企业。
在供给端，上游产能去化趋势明显，预计2026年第三季度奶价有望企稳回升。根据Wind数据，2026年6月主产区生鲜乳平均价格为每公斤3.03元，同比微降0.3%。肉价方面，2026年6月牛肉批发均价为每公斤66.62元，同比上涨4.6%。商务部贸易救济局发布的信息显示，澳洲牛肉进口配额耗尽后，新增到港量需承担额外关税，这可能会推动国产牛肉消费增加，进而带动国产牛肉价格上涨，预期肉奶价格联动趋势将持续。
需求端来看，乳制品作为基础消费品类的防御属性得到持续验证。2026年1至5月乳制品产量同比增长7.0%，显示出乳制品需求的稳定性。从企业层面来看，龙头企业的液奶库存处于健康合理水平，新乳业的低温奶表现持续强劲，主要企业对2026年及未来收入的展望较为乐观。行业正在加大对乳品深加工产业的投资，欧盟的反倾销政策可能加速国产产品的替代进程，深加工和低温鲜奶等结构性需求亮点持续增长，为行业带来新的增长空间。
华泰证券坚信，2026年原奶周期将筑底，下半年奶价有望温和上升，下游需求稳定，散奶价格回升后，小型乳企发动价格战的能力较弱，行业竞争有望缓和，乳制品板块将形成“量增、价稳、利润恢复”的独特发展路径。
风险提示：行业需求未达预期、食品安全问题、宏观经济表现低于预期。