中信证券视点：AI产业趋势重塑美股科技股市场
根据中信证券的最新研究报告，随着宏观经济尾部风险的减退，人工智能（AI）的发展趋势再度成为影响美国股市科技股下半年表现的关键因素。尽管近期美国市场波动剧烈，但投资者对AI的认识日趋理性，对短期投资回报（ROI）的要求也愈发明显。预计在接下来的半年中，AI的货币化路径、科技巨头的AI资本支出（CAPEX）持续性及AI产业链的价值分配将成为市场讨论的热点，市场波动性或将维持高位。在此背景下，Hyperscaler厂商、收入增长见底回暖的应用软件开发与互联网公司成为市场关注的焦点，而信息安全和基础软件领域则需谨慎审视，硬件半导体的投资有望进一步聚焦于短期内具有高确定性的环节。
美股科技股动态：波动性与软硬轮动
过去三周，美股科技股板块经历了剧烈的波动，且板块内部出现了明显的轮动现象，特别是AI相关的硬件半导体领域出现了明显的回调。自2023年起，AI资本支出成为美股科技股交易的主导因素。当前，尽管市场关注点和担忧点不断变化，但AI产业趋势已成为我们后续分析的核心。从上半年的市场表现来看，美股科技板块中存在许多矛盾和令人担忧的现象。
上半年回顾：AI算力通胀带来的全面受益
回顾2026年上半年，从上游的半导体硬件到中下游的算力平台和模型厂商，整个产业链的主要参与者都因AI算力通胀而广泛受益。具体表现为：AI编码和代理能力的提升推动了企业和个人用户AI使用率的激增；代理对token的消耗推动了AI算力供需的持续紧张；云平台和Neocloud厂商开始提高价格，模型厂商转向基于token使用量计费的商业模式。这一过程中，产业链的所有环节均受益于价格上涨，并在财务层面表现为收入增速提升和利润率的改善。
下半年展望：聚焦Hyperscaler厂商与软件互联网企业
与上半年相比，资本市场对AI产业的认识正逐步变得更为理性和客观，对投资回报的追求也更为迫切。预计在下半年，硬件和半导体领域将继续保持高波动状态，市场交易将集中于产业链中最具议价能力和价格弹性的环节，以及技术创新带来的显著增量领域。对于Hyperscaler厂商，宏观预期的改善预计将显著提升市场对其传统互联网和软件业务的预期。软件和互联网企业随着市场对AI模型的逐步祛魅，悲观定价正逐步改善，但营收增速的触底回升仍是股价反弹的关键。
风险因素
需要关注的宏观风险包括通胀的粘性和失控风险、AI技术进展不及预期风险、AI失控发展风险、科技巨头资本开支收缩及放缓风险、地缘冲突导致的全球供应链混乱和阻断风险、美国中期选举前的政策预期紊乱风险、行业竞争加剧风险、AI潜在的伦理、道德、侵犯用户隐私风险以及企业数据泄露、信息安全风险。
投资建议
鉴于AI算力供需偏紧带来的价格通胀构成了上半年AI产业的繁荣，中信证券建议投资者在下半年重点关注Hyperscaler厂商、营收增速触底回升的应用软件和互联网厂商，同时谨慎对待信息安全和基础软件板块。硬件半导体的投资预计将持续收窄，聚焦于短期高确定性环节。