从4月的停牌筹划，到5月预案初现，再到7月草案正式出炉，东方证券与上海证券的合并重组正步入实质性阶段。7月27日，东方证券披露了合并重组报告书（草案）等一系列公告，标志着这项备受瞩目的上海国资券商整合已从框架构想走向具体实施。
251.2亿估值背后：发行价与PB的深层考量
根据公告，上海证券100%股权的最终交易价格确定为251.2亿元，对应约1.25倍的市净率（PB）。本次交易采用“发行股份+支付现金”的组合支付模式：通过发行A股股份收购百联集团、国际投资、国际集团及上海城投所持的上海证券共计75.01%股权；同时以股份收购国泰海通持有的18.74%股权，并以现金方式支付其剩余的6.25%股权。发行股份的除息后价格为10.29元/股，而截至7月27日，东方证券收盘价为9.08元/股。
对于这一价格设定，市场分析人士指出，发行价高于每股净资产且高于当前股价，体现了对现有股东权益的保护。同时，上海证券1.25倍PB的估值与当前券商板块平均市净率水平相当，考虑到其2025年净利润同比增长良好，估值具备合理性。整体来看，这一安排兼顾了交易双方及中小投资者的利益。
从更宏观的视角看，本次合并被定位为“服务国家战略和上海国际金融中心建设大局”的重要举措。公司方面表示，随着资产规模扩大和盈利能力提升，长期来看将进一步保护广大中小投资者的权益。为防范即期回报摊薄风险，东方证券已制定填补措施，将通过资源整合、资本实力提升及核心业务竞争力增强，以长期价值增长对冲短期影响。
资产规模跃升至行业前十，财务数据亮眼
从财务体量看，合并重组将为东方证券带来显著跃升。以2026年一季度末财务数据为基准，交易完成后公司资产总额将突破6000亿元，跻身行业前十。盈利能力方面，2025年东方证券实现归母净利润56.3亿元，上海证券实现净利润13.2亿元，合并后简单加总约70亿元。公司的资本实力、抗风险能力和综合竞争实力将由此显著增强。
中信证券非银团队预计，若合并顺利完成，东方证券的资产与盈利规模将实现约20%的增长。公司亦明确表示，在规模跃升的同时，将对标行业前十的盈利能力标准，提升对全体投资者的回报能力。
值得一提的是，东方证券7月24日发布的2026年半年度业绩预告已释放积极信号：上半年营业收入95.6亿元，同比增长19.49%；净利润45.18亿元，同比增长30.46%；净资产收益率5.5%，同比提升1.23个百分点。核心盈利指标持续向好，为本次合并打下坚实基础。
协同效应不止于规模：财富管理、投行、机构服务的三重潜力
规模扩大是表象，业务协同才是核心。此次合并中，两家公司业务禀赋的深度互补成为最大看点。
财富管理领域想象空间打开。东方证券2025年末基金投顾业务保有规模172亿元，复投率高达76.28%，投顾服务能力行业领先；子公司东证资管受托规模达2868亿元，同比增长32.4%；参股的汇添富基金非货规模突破6800亿元，同比增长37%。上海证券则依托长三角渠道网络与“尚臻魔方”等特色投顾工具，在中高端客户拓展上持续发力。合并后，财富管理客户资金账户总数将从329万户跃升至逾500万户，资产规模300万元以上的高净值客户数增幅超50%。双方分支机构总数将增至约250家，其中上海地区营业部数量达77家，居行业首位，形成“全国覆盖、长三角领先”的多层次渠道体系。
投资银行业务协同深化。东方证券在长三角积累了丰富企业客户资源与成熟投行服务能力，上海证券深耕本地中小企业，在区域股权融资、财务顾问方面具备差异化优势。合并后，双方在长三角的企业客户资源将实现交叉互补，形成区域投行服务的规模效应。
基金评价资质补强机构服务。上海证券是国内四家拥有正式基金评价业务资格的券商之一，已累计发布60余期基金评级，在公募基金行业及监管层面积累深厚影响力。这一特色资质的并入，将与东方证券投研体系形成互补，完善机构客户服务闭环，并为基金投顾及客需型业务拓展提供新空间。
上海国资整合再落一子，服务国际金融中心建设
本次交易背后，上海国资整合的顶层逻辑清晰。当前，资本市场改革持续深化，证监会“并购六条”、新版“国九条”明确鼓励券商并购重组做大做强，引导行业走向专业化、集约化发展。行业头部效应凸显，大型券商凭借资本、渠道、牌照优势不断拉开差距，区域券商单一主体发展空间受限。在此背景下，东方证券与上海证券的合并被视为顺应行业趋势、服务上海国际金融中心建设的重要举措。
交易完成后，百联集团、上海国际集团将成为公司新增重要战略股东。百联集团拥有丰富的大消费客户与产业资源，上海国际集团则手握金融控股与科创产业基金集群。战略股东的产业和金融资源，将助力财富管理、资产管理、投资银行等业务进一步提升，推动综合服务能力与行业地位迈上新台阶。
业内人士分析，本次合并以内生稳健经营为根基，以外延资源整合为动能，多重协同红利将持续兑现。东方证券有望形成均衡多元的业务结构，夯实穿越行业周期的经营能力，走出差异化发展路线，为中长期打开规模扩张与业务拓展新空间，持续兑现企业长期价值。