华泰证券深度分析：猪周期底部轮廓显现
华泰证券最新研究报告指出，近期生猪市场价格呈现反弹趋势。7月9日，行业数据显示生猪价格从6月份的9.6元/公斤上升至11.3元/公斤。同时，涌益咨询提供的6月产能数据揭示了行业产能去化速度加快。另外，正邦科技公告预计，受广西洪涝灾害影响，公司资产损失可能超过去年净利润的10%，这一事件也证实了极端天气对行业产能被动去化的显著影响。
华泰证券认为，产能去化的加速和猪价中长期筑底回升的趋势日益明显，预示着生猪养殖行业的投资时机或已成熟。
猪价的短期波动与产能去化趋势
虽然近期猪价有所反弹，但华泰证券分析认为，产能去化的基本面并未改变。猪价的短期反弹主要归因于两个因素：一是冬季疫病导致供给短暂中断；二是端午节后行业大猪库存的阶段性清空，以及肥标价差的变动，这促使了行业补库增重的积极性，推动了猪价的短期上涨。
尽管猪价快速上涨，但由于供需关系未完全转变，涨价持续性有限。即使猪价反弹了近2元/公斤，行业在11元/公斤的位置仍然亏损。截至7月3日，根据Wind行业数据，自繁自养头均亏损305元，行业主体依然处于现金流消耗状态，预计产能去化将继续在下半年持续。
产能去化加速，极端天气加剧被动去产能
涌益、钢联数据显示，行业产能在25Q4-26Q2期间环比变化分别为-0.6%/0.6%/-1.9%、-0.5%/-0.3%/-3.2%，26Q2产能去化速度明显加快。据国家统计局数据，26Q1行业能繁存栏为3904万头，距离3750万头的正常保有量还需去化4.1%。华泰证券预计，随着26Q2产能去化加速及下半年去化的持续，行业能繁母猪存栏有望调整至3750万头以下。此外，受台风“美莎克”影响，广西遭遇罕见的持续性强降雨和洪涝灾害，对行业产能被动出清产生了加强作用。
供需关系改善，猪周期底部形成
从仔猪存栏推算，26Q2可能是本轮猪周期的价格底部。随着仔猪对应的理论出栏量同比压力的持续缓解，以及四季度旺季需求的拉动，供需关系将出现边际改善。尽管行业全面扭亏需要时间，但猪价筑底向上的趋势正在逐渐明确化。涌益咨询数据显示，仔猪存栏自25年11月环比下降，对应26年5月至12月理论出栏环比下降，同比下降幅度从9%降至0.6%，反映出压力的边际缓解。四季度作为需求旺季，2015-2025年四季度平均屠宰量环比三季度提升约21%，供需关系的改善对价格有所提振，猪价修复趋势愈发明显，表明本轮周期底部可能已经形成。
投资建议与风险提示
当前生猪养殖板块估值处于较低区间，截至7月9日，畜禽养殖指数（长江）五年PB分位数仅为1.5%，且5-6月龙头养殖企业高管增持及股票回购计划启动，华泰证券认为，随着行业产能去化的加速及猪价中长期景气度回升趋势的明确，生猪养殖板块迎来投资良机。
风险提示：猪价不达预期、各公司生猪出栏量不达预期、饲料原材料价格波动。