华泰证券最新研究报告指出，国家层面印发的《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）或将激活中长期增长的新动力。
该《规划》以国函形式发布，聚焦于服务消费质量提升、商品消费扩容升级、消费新业态新模式培育、消费能力增强、消费环境优化等六大领域，部署了28项重点任务，并特别设置了银发经济、育儿、文化旅游、健康等9个专栏。《规划》明确提出了到2030年社零总额目标约为60万亿元，同时强调居民人均服务性消费支出比例将稳步提高。华泰证券认为，这一政策将深度融合消费促进与民生改善，通过增加供给提升消费品质，同时稳定消费预期，有望推动消费从修复性增长向内生性扩张转型。
《规划》的定位和重要性相较于“十四五”时期得到了显著提升。《规划》首次将消费作为独立的五年规划对象，并以国函形式印发，显示出跨部门统筹和中长期制度安排的进一步强化。根据《规划》，到2030年社零总额的目标约为60万亿元，基于2025年社零总额50.12万亿元的基数，华泰证券估算2026-2030年社零的隐含复合年增长率约为3.7%，预示着我国消费市场将步入一个高质量发展的新阶段，特征为消费能力、消费结构和供给的迭代优化。
在“十四五”时期，最终消费支出对经济增长的平均贡献率达到58.8%，比“十三五”提高了10个百分点，消费作为经济增长的主引擎作用更加突出。《规划》将服务消费作为首要任务，特别关注银发经济、育儿产品和服务、文化旅游、健康消费等领域，并提出扩大优质家政、养老托育等服务供给，同时发展数字智能消费、首发经济及体验式消费。华泰证券认为，这些措施有望解决优质供给不足和供需适配不足的问题，释放潜在需求，推动线下客流恢复，带动餐饮、酒店、文旅、智能机器人、悦己消费等相关产业的协同发展。
《规划》将提升消费能力列为重点任务之一，围绕稳就业、促增收、强保障及增加公共消费形成系统部署，提出促进居民收入增长与经济增长同步，完善与人均消费支出挂钩的低保标准动态调整机制，并合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出，有望增强消费底气、稳定消费预期。同时，《规划》提出推动修订《职工带薪年休假条例》，有望增加居民可支配休闲时间。此外，《规划》强调强化平台经济反垄断和公平竞争，并持续改善小微企业及个体工商户经营环境，有助于提升经营主体活力、丰富优质供给。华泰证券认为，本轮政策更加注重消费能力提升、社会保障完善及市场机制优化，政策效果可能更偏向于中长期，有望为消费持续增长打下坚实的基础。
投资建议：随着提振消费政策的陆续实施，华泰证券看好大消费板块基本面的逐步改善以及龙头估值的重估行情，推荐关注以下三大投资主线：1）AI科技消费；2）情绪及体验消费；3）国货崛起与品牌全球化。
风险提示：宏观经济回暖不及预期、政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。